建议：积极申购“08苏交通”

    2008年江苏交通控股有限公司公司债券将于2008年11月18日至20日发行，我们认为此类高信用等级且发行主体为省级国企的公司债品种发生信用风险的可能性极小，其4.95%的票面利率也能够较好的覆盖违约风险，建议投资者积极参与申购。

    本期债券采用固定利率形式，票面年利率为4.95%，期限为5年，发行规模25亿元。江苏省国信资产管理集团有限公司为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，本期债券的信用级别为AAA级，发行人长期主体信用级别为AA+级。

    受到通胀压力进一步缓解以及经济减速加剧的影响，市场对央行未来降息的预期强烈。目前金融债收益率已经快速下降至2.8%。相比而言，银行间AAA级企债收益率降幅却并不明显，5年期收益率目前在3.9%左右。比照近期且信用等级相同公司债的实际溢价，可以得到“08苏交通”当前的合理溢价应该在140bp左右。

    同时依据风险中性原理计算得到目前我国AAA级债券评级的实际溢价介于Moody’s的Ba1以及Ba2之间。对于“08苏交通”，若以Ba2定价则合理溢价为154bp。综合而言，“08苏交通”的合理溢价在147bp左右。由于机构投资者可以合理避税，比照金融债5年期2.81%的收益率，其收益率为4.28%。

    本期债券的发行主体江苏交通控股有限公司是江苏省国资委下属的省级国有企业，而债券的担保方江苏国信也是经江苏省政府批准设立的大型国有独资企业集团公司。我们认为此类高信用等级且发行主体为省级国企的公司债品种发生信用风险的可能性极小。其4.95%的票面利率也能够较好的覆盖违约风险，建议投资者积极参与申购。

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