铁龙物流 特种集箱和临港货运物流业务成长迅速

    公司三季度报显示，旗下特种集装箱业务以及铁路货运和临港物流业务发展迅速，剔除房地产业务影响后，营收YoY高达45%。09年即便考虑到整体大环境的走弱，公司两大业务仍能够维持快速增长，其净利润的增长预计能完全弥补房地产业务退出造成的利润缺口并使整体业绩有所增长。预计08年净利能达到3.28亿元，YoY16.04%，EPS0.326元，目前P/E在18倍左右，偏高，短期给予中性投资建议。

    铁龙物流前三季度实现营收8.53亿元，同比下滑9.64%；实现净利润1.93亿元，同比增长0.52%；EPS为0.192元。房地产以外的业务营收YoY高达45%，发展十分迅速。

    公司营收出现同比下滑主要是由于房地产业务的周期性影响，今年7-9月仅确认收入650万元，而上年同期确认收入3.05亿元，差距近3亿元，这也导致了前三季净利增幅仅0.52%。

    另外由于公司在报告期内又整合一家新的物流经贸公司，负责相关货物的物流配送等，该项业务毛利率非常低（参照其它物流公司，物流配送业务的毛利率一般为5%，甚至更低）；同时由于房地产业务毛利率较低（25%左右），从而拖累公司整体毛利率至34%，较上半年水平下滑了11个百分点。

    根据公司披露的信息，剔除房地产业务收入影响后，今年Q3公司营收为3.35亿元左右，而去年同期则为2.3亿元，YoY高达45%。快速增长的主要原因是沙鲅线在产能扩建过程中，对于新增产能的合理利用，使得公司沙鲅线货运量有大幅提升；同时铁路特种集箱业务由于新箱投入使用同时8月底集箱使用费率上升，两个因素促成两个板块净利润有明显上升，弥补了未计入房地产净利所造成的缺口。??

    据铁道部指示，公司8月底起上调铁路集装箱使用费率30%，直接增厚公司08年净利润1800万元左右，同时考虑到公司09年箱队规模扩张较快，预计其将增加09年净利润约7500万左右。

    公司根据铁道部铁运[2008]144号《关于调整集装箱使用费和货车篷布使用费的通知》，为了弥补集装箱购置和维修增加的成本，自8月20日起，将集装箱使用费费率上调30%。

    从公司07年的经营情况来看，集装箱使用费收入占公司特种集箱业务收入约60%以上，占总营收约12%。由此估算，08年收入将因此增加约2500万左右，增厚净利润约1800万左右，EPS约0.018元。

    而09年，由于公司本身箱队规模有较明显的增长，所以此次提价的影响将进一步扩大。预计明年公司集装箱发送量将接近60万TEU，此次提价将直接增加收入1.1亿元左右，增厚净利润约7500万左右,EPS约0.075元。??由于箱队规模扩大和使用费率上调，使得公司09年特种集装箱业务收入将有较快发展，沙鲅线竣工通车也会助长公司铁路货运及临港物流业务；不过由于09年公司房地产业务告一段落，故整体营收将出现衰退。

    除了上述费率上调的利好外，公司箱队规模扩张也十分迅速，上半年交付5000箱后，下半年起又将有规模达7000只特种箱箱（包括市场紧缺的框架式罐式集装箱、散装式水泥罐箱等）陆续交付使用。

【我要评论】

【大 中 小】 【打印】