受到雪灾、藏独、地震等突发事件影响，民航运输业行业增速大幅下滑。突发事件对于行业需求放缓造成短期冲击，但随着其影响逐渐消除，行业需求增速将会回到14％的正常轨道。考虑到部分被压抑的需求将会在短期因素消失以后，未来6个月需求增速有望恢复到15－16％。

    市场担心的问题是，若行业需求增速恢复正常，如何看待航空业的投资机会。鉴于宏观经济的下行风险，行业需求增速维持在13-14％，更为贴合2009－2010年的事实真相。参照行业供给增速12％，航空业的供需平衡将较我们原来的判断更为脆弱。

    客座率走向不明朗的情景下，希冀航空公司通过提升票价从而提升利润，则变得难以期待。我们的判断比较谨慎：行业在沉重的成本压力下，被动的提升票价以维持盈亏平衡，可能进一步打击需求，航空公司将在票价和客座率的两难选择下寻找均衡。

    国内航油价格经过本次调整以后，依然低于国际航油价格20％，因此航煤价格上涨的预期并未消失。更何况，国际油价依然存在巨大的上行风险。

    航空业的盈利前景将会变的更不确定，行业的投资机会或将存在于航空公司在艰难的经营环境中，所出现的并购重组机会，不过对于行业重组的期盼，因为政府主导而显得难以判断。

    行业需求将随宏观经济走弱而下滑，以及油价进一步上行的风险，使得航空公司业绩不确定性大大增加，下调行业的投资评级为“中性”。

    下调中国国航以及南方航空的盈利预测，维持中国国航“中性”评级，下调南方航空评级为“中性”。

    短期因素打击航空需求

    2008年1-5月份行业需求增速显著下滑

    2008年1-5月份RPK增速为9.55%,大幅低于我们先前对于行业15%的判断。

    短期因素打击航空需求

    1-5月份航空需求下滑，受宏观经济增速放缓以及短期因素共同影响。

    考虑宏观经济增速放缓因素，正常情况下，08年航空需求增速应保持在14-15%。民航需求下滑速度高于我们预期，主要扰动因素应为今年以来层出不穷的突发事件。

    中期需求增速取决于宏观经济增速

    预计奥运后航空公司需求将会恢复到正常水平。考虑到由于人为调控因素导致的需求增速非常态下滑所带来的恢复性增长，奥运后3-6个月航空需求增速可望恢复到15-16%。

    世界银行对中国2008-2009年GDP增速的预测为9.8%、9.2%。考虑到动态调整因素，中国GDP增速2008-2009年维持在9-10%概率较大。不考虑外部因素影响，预计2008-2009年民航业需求增速维持在13-14%。